En juillet 2011, Crédit Agricole CIB, en partenariat avec Goldman Sachs, est intervenu en tant qu’agent de structuration et teneur de livres d’une émission obligataire de 156 millions d’euros à 12 ans en faveur de Ryanair. Cette émission a permis à Ryanair de refinancer une partie de son emprunt lié à l’achat de Boeing 737-800 livrés neufs en janvier 2011.

Cette émission est :

• la première émission en euros garantie par l’Export-Import Bank of the United States (Ex-Im BankL'Ex-Im Bank (Export-Import Bank of the United States : "Banque d'import export des États-Unis") est l'agence de crédit aux exportations américaines.
  Son objectif est de soutenir et d'encourager les exportations de produits américains vers les différents marchés mondiaux. Sa création par un décret du président Roosevelt remonte à 1934. Sa mission consiste à proposer des garanties, des prêts ainsi que des assurances, sur les exportations de biens et de services américains.
  ),
• et la première émission en euros lancée par la compagnie aérienne irlandaise.

Jusqu’alors, les compagnies aériennes recouraient à la dette pour financer leurs achats d’appareils via des prêts garantis par des agences de crédit export. A partir de 2008-2009, les coûts de refinancement plus élevés pour les banques et la crise de la liquidité ont fait grimper en flèche les marges sur les crédits export.
Comme ces agences sont des entités gouvernementales, les marges se retrouvaient à des niveaux très significativement plus élevés que celles sur les obligations des Etats concernés. De ce fait, aux Etats-Unis, l’Ex-Im Bank a envisagé de financer elle-même les contrats d’avions à l’exportation. Dans le même temps, les compagnies aériennes ne comprenaient pas pourquoi elles devaient payer des marges aussi élevées sur du risque souverain américain. Il a donc fallu  chercher de nouveaux moyens de financement moins chers. Est apparue alors l’idée de financer les avions via des opérations de marché garanties par une agence de crédit export, en faisant appel aux investisseurs institutionnels.

"Crédit Agricole CIB a étudié cette idée et s’est associé à Goldman Sachs pour réaliser la 1ère opération de ce nouveau genre. En mai 2009, les deux banques ont été agents de structuration et teneurs de livres d’une émission pour Emirates. C’était alors la première compagnie aérienne à se lancer avec une émission d’obligations en dollars garantie par l’Ex-Im Bank et émise et placée sur le marché américain" explique André Zervudachi. Grâce à son caractère innovant, cette opération a d’ailleurs fait l’objet d’une étude de cas de la Harvard Business School.
Une vingtaine d’opérations de ce type ont suivi, d’une part pour d’autres compagnies aériennes, dont Ryanair, première compagnie low-cost en Europe, et d’autre part pour des bailleurs d’avions.

Satisfait par ce nouveau type de financement, Ryanair souhaitait désormais émettre en euros, l’essentiel de ses revenus étant libellé dans cette devise. Crédit Agricole CIB et Goldman Sachs ont réfléchi aux solutions possibles.

"L’Ex-Im Bank peut garantir des obligations en euros, avec une caractéristique : un taux variable, mais pas de taux fixe. Le produit défini, il fallait ensuite chercher des investisseurs européens intéressés par ce coupon variable, comme les fonds de pension. Bénéficiant d’une garantie à 100% du gouvernement américain via l’Ex-Im Bank, l’investissement affichait un risque très faible, une bonne rémunération et même une garantie supplémentaire sur les avions", précise Cyrille Fofana.

Après plusieurs ajustements techniques et profitant d’une fenêtre d’opportunité, Ryanair a lancé son émission le 12 juillet 2011. L’opération, placée sur les marchés européens et américains, a été un succès.

Howard Millar, chief financial officer de Ryanair, a déclaré : "C’est une formidable réussite car lancer une émission en euros signifie que nous pouvons désormais associer nos sources de financement à nos sources de revenus, ce qui est très important pour nous." Il ajoute : "D’un point de vue business, il est bien plus facile de financer des avions dans la devise avec laquelle nous réalisons la large majorité de nos bénéfices."

Cette émission inaugurale ouvre la voie à un nouveau type de financement pour les compagnies aériennes, mais aussi pour les acteurs du financement rail.

"Pour Crédit Agricole CIB, le succès de cette opération novatrice témoigne une nouvelle fois de la capacité d’innovation des équipes de l’Aviation Group & Rail Finance et de la Direction des Marchés des Capitaux à New York et Paris. Il récompense également l’excellente collaboration avec les différentes équipes impliquées : développement conjoint du produit à New York et Paris, syndication à Londres et New York, vendeurs dans les capitales européennes. Depuis 2009, Crédit Agricole CIB et Goldman Sachs ont arrangé près de 60% en valeur des émissions obligataires garanties par des agences de crédit export pour le compte de compagnies aériennes et de bailleurs d’avions." conclut André Zervudachi.