Hervé Goulletquer, responsable de la recherche FIM, a introduit cette conférence en expliquant que les marchés sont aujourd’hui dans une période de mutation. L’environnement macro-économique évolue (moins de croissance attendue pour les pays « avancés »), les régulations se font plus strictes, l’inévitable resserrement des politiques économiques est un phénomène encore mal connu et la forme de la globalisation évolue. Au final, la lisibilité se réduit et la volatilité macroéconomique va augmenter. Ce qui incitera les marchés à rester, au moins en partie, sur leurs gardes.

Isabelle Job, responsable du pôle macro-économie, a fait le point sur la reprise économique. Pendant la crise, il y a eu une baisse très forte de la demande. Aujourd’hui, on observe une reprise de la demande mondiale mais plusieurs étapes seront nécessaires pour atteindre une reprise auto-entretenue. En effet, des facteurs structurels ralentissent cette reprise comme  l’emploi qui tarde à repartir ou la difficulté à relancer le crédit.

Orlando Green, analyste taux, explique que nous ne pouvons pas parler en Europe de consolidation durable des comptes publics tant que certains pays, comme l’Espagne et le Portugal, n’auront pas renforcé leurs structures économiques et retrouvé un certain rythme de croissance. Aux Etats-Unis, la Fed est très prudente et fait le pari d’une reprise faible ; les marchés obligataires adoptent la même attitude. Cependant, en termes de flux, la demande de titres d’Etat se fait progressivement moins abondante, alors même que l’offre reste abondante. Des pressions haussières sur les taux longs ne peuvent manquer d’apparaître.

Daragh Maher, responsable adjoint de la stratégie change, explique que la BCE est forcée d’appliquer la même politique à tous les pays d’Europe, sans tenir compte des différences de croissance entre eux. Cela peut être un problème important, surtout s’il est question de récession versus croissance et non pas uniquement de divergence dans les rythmes d’expansion. Sur les monnaies principales, il indique notamment que l’achat de dollar est reparti et que l’attrait  de l’euro et du yen se réduit. Contre ces deux devises, l’USD s’inscrit à nouveau sur une tendance haussière.